Page 67 - 證券半年刊114年第9期

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2025

TAIWAN SECURITIES ASSOCIATION

國際金融

淺談韓國資本市場改革

―企業價值提升計劃

徐秉群 中華民國證券商業同業公會業務二組組長

壹、背景與推動原因

一、 韓國股市長期面臨估值偏低問題，截至 2023 年底，KOSPI 成分股中股價淨值比 (PBR) 低於 1
的公司占比高達 65.8%，KOSDAQ 亦達 33.8%，整體市場 PBR 約為 (0.8-1.0)，明顯低於美

國 (3.9-4.3)、台灣 (2.0-2.5)、香港 (1.0-3.0) 與日本 (1.0-1.2) 等市場水準；根據韓國交易所統計，
近五年間 KOSPI 指數僅上漲 3.8%，遠低於美國標普 500 指數的 83% 與日本日經 225 指數的
65%，面對長期被低估的市場結構，韓國政府自 2024 年起積極推動資本市場改革，特別借鏡

日本近年透過公司治理革新與強化股東回報，成功帶動股市屢創新高的經驗，作為政策設計的
重要參考。
二、 為破解結構性「韓國折價」困境，韓國政府於 2024 年 2 月正式啟動「企業價值提升計劃

(Corporate Value-up Programme)」，明確以提升企業估值為核心目標；無論前總統尹錫悅，
或現任總統李在明，均承諾將於任內深化資本市場改革，致力於強化股東回報，提升企業治理
與重建市場信心；除企業治理改革外，政府亦同步推動多項資本市場開放措施，包括放寬外資

兌換韓元之限制，取消外資需於境內每家銀行個別開戶的規定，全面降低外國投資人門檻，以
吸引更多國際資金進入韓國市場。

三、 「企業價值提升計劃」也反映出韓國積極借鏡其他國家成功經驗的企圖心，以日本為例，該國
近年來大力推動公司治理與資本效率改革，顯著改善企業評價，日本為了吸引海內外資金投資
日本企業，自 2023 年 3 月 31 日起，要求上市公司，需針對提升 PBR 進行分析、並提出對應

的改善計畫書，以讓海內外投資人更了解公司經營狀況；2023 年 7 月，東京證券交易所推出