Page 70 - 證券半年刊114年第9期

68 2025 TAIWAN SECURITIES ASSOCIATION

低投資風險溢價，強化投資信心；隨著制度日益市場化，並逐步與國際標準接軌，韓國資本市
場被納入「成熟市場」的可能性也將提高，進而吸引更多國際機構長期資金進駐；綜合而言，

企業價值提升計劃有望顯著增強韓股吸引力，惟仍須留意短期內市場可能因預期過高而出現波
動風險。

肆、 對韓國企業的影響

一、 企業價值提升計劃對不同規模與結構的企業帶來不一樣的挑戰與壓力；其中，大型財閥企業成

為改革的主要對象，這些企業長期由家族控制，內部持股結構複雜，且因股息政策保守常遭批
評，改革推動後，財閥企業將面臨更嚴峻的公司治理與股東回報壓力，市場與投資人日益要

求其提升股息發放率，實施庫藏股回購，以縮小估值折價。實際上，面對政府政策與市場輿
論的雙重壓力，一些企業已著手調整其內部持股與家族遺產規劃結構；例如，2024 年韓華航
太 (Hanwha Aerospace) 在股東反對聲浪下縮減股票發行規模，顯示投資人對企業治理與資本

結構調整的高度關注。此外，從政策面觀察，新任總統主張修訂《商法》，強化董事責任與監
管機制、擴大股東權益保障，對財閥家族控制力構成實質挑戰，韓國學界亦指出，過高的遺產

稅與對大股東的附加課稅不利於企業資本形成與競爭力提升，部分專家建議政府應搭配企業改
革，檢討相關稅制，調降遺產稅並取消對大股東的加徵稅負，以降低改革帶來的衝擊。
二、 中小企業與新創公司則可能面臨更大的市場適應壓力，新制提高上市門檻與退市標準，意味著

若中小企業缺乏穩健的營運策略與價值提升規劃，將更容易遭剔除出市場，中小上市公司需強
化內部治理、提高獲利能力，方能在更嚴苛的資本市場生態中生存。然而，部分具有產業競爭
力但過去缺乏有效回報政策的中小企業，反而可能在本次改革中受益；若能積極提升股利發放，

強化資訊揭露與公司治理，將有機會獲得市場重新評價與青睞；整體而言，中小企業須在「經
營品質」與「股東回報」兩方面做出調整，否則將面臨更大的被市場淘汰的風險

伍、對國內外投資人的影響

一、 對外國投資人而言，企業價值提升計劃已對其信心與投資行為產生直接影響，配套政策如放寬
外資交易限制與外匯便利化措施，已顯著提升外資參與意願；新推出的「韓國價值提升指數」
及其相關 ETF，亦為外資提供更具標的性的投資工具，使基金經理人更容易配置治理良好的企

業股票；目前，已有多家國際資產管理機構增持韓股或調升評級；例如，管理 12 億美元亞太
基金的 Aberdeen 於 2025 年 5 月大幅超配韓國股票；多位全球基金經理人也指出，韓國企業

正逐步重視股東回報文化，進一步強化其投資信心；然而，市場亦普遍認為，若後續政策推動
不力，投資情緒可能反覆波動。
二、 對國內投資人方面，該計劃預期將改善整體投資環境，提升股票市場吸引力；韓國家庭近半資

產配置於存款，股市參與度偏低，若企業普遍提高股利發放與資訊透明度，預期將吸引更多家