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證券公會半年刊 第 9 期 淺談韓國資本市場改革―企業價值提升計劃 67

基金等長期投資機構，在投資決策時納入企業是否制定並落實價值提升計劃的評估項目；
2024 年第三季推出的「韓國價值提升指數」(Korea Value-up Index)，將收錄在公司治理與

價值創造表現突出的企業，提供機構投資者作為投資參考基準；同時，也將推出與該指數掛
鉤的 ETF 商品，便利散戶投資參與，藉此展示「優良企業樣本」，強化市場示範效應。

( 五 ) 其他市場改革
配合上述改革，韓國亦同步優化 IPO 與退市制度，政府將強化 IPO 審查程序，限制短期投機
型融資並提高承銷商責任，例如針對承諾長期持股的機構投資人提供配售優惠，並限制部分

財務體質較弱的中小企業上市，藉以促進合理定價；另一方面，政府也預計放寬退市門檻，
透過提高最低市值與營收標準，縮短退市審查期，加快淘汰績效不佳企業，相關改革措施將

採階段性實施。

二、 綜合而言，該計劃主要在促使企業治理架構與經營行為更加貼近股東價值導向，提升市場透明

度與信賴度，政策內容兼具「鼓勵自主參與」與「明確誘因」兩大核心，韓國金融監理機關也
表示，此次改革借鏡日本經驗，包含企業自願披露價值提升計劃、編製價值指數等做法；然而，

不同於日本，韓國將進一步提供具體激勵與實質支持措施，更貼近本地企業需求；整體而言，
政策主軸為結合「自願性」與「誘因機制」，並透過指數設計與企業形象管理，建構出「以市
場化方式推動企業自覺改革」的良性循環。

參、對資本市場的影響

一、 若企業價值提升計劃成功落實，將對韓國資本市場帶來深遠影響；首先，市場信心可望顯著提
升；韓國政府預期，一系列改革措施「結合起來將對增強對資本市場的信心及推動股東價值
優先文化產生更大效益」；政策發布以來，外資明顯回流，截至 2024 年，KOSPI 市場已逾

10.5 兆韓元外資淨流入，規模遠超其他亞洲新興市場；在 2025 年新政府明確表態將重視股東
權益後，外資機構如 Aberdeen、Franklin Templeton 等紛紛調高韓股配置比重，KOSPI 更於

2025 年 4 月創下三年來新高，較年初上漲逾 20%。
二、 短期內，政策預期正逐步引導資金流向治理良好、股東報酬率高的企業，此舉將有助於強化市
場對公司回報的重視，推動相關企業提升資訊揭露品質，並帶動指數投資者增加配置；同時，

降低股息稅可提升投資人實質報酬，進一步鼓勵市場交易活絡度；加上外資投資便利化措施，
將增強市場深度與流動性；整體而言，這些改革可能促使大型藍籌股估值回升，進一步縮小與

國際同業的差距；事實上，韓國股市目前整體本益比偏低、市價淨值比僅約 0.8，顯示存在顯
著上行空間，只要影響估值折價的結構性問題逐步改善，市場估值將有望回升。
三、 中長期而言，若企業普遍強化獲利能力與公司治理，將有助於提升資本市場資源配置效率；未

來退市機制若完善後，將有助加速淘汰低效企業，提升整體市場品質，資訊透明度提升亦可降