Page 12 - 證券半年刊114年第9期

10 2025 TAIWAN SECURITIES ASSOCIATION

台股表現亮眼，吸引大量外資匯入，亦推升新 本次措施更具廣度與強度，不僅針對特定商
台幣快速升值。隨著金融市場情緒逐步趨穩， 品課稅，更進一步對主要貿易國全面加徵「對

預期下半年新台幣匯率波動將較上半年收斂。 等關稅」，引發全球貿易摩擦升溫，對全球
自 2024 年 6 月央行啟動第六波選擇性信 經濟及出口導向國家如台灣造成明顯衝擊，
用管制以來，房市明顯降溫。六都房屋買賣移 台股也因此同步重挫。

轉棟數自 2024 年 8 月起轉為負成長，顯示買 然而，市場氣氛自 4 月 10 日起出現逆轉。
氣持續轉弱。從房價來看，信義房價指數顯示 川普政府宣布暫緩關稅實施 90 天，並展開與
二手屋價格已開始下跌，新成屋雖相對僵固。 各國協商，英國率先達成協議，中美雙方也接

同時，房貸成長明顯放緩。住宅貸款年增率 連釋出談判共識，緩解投資人對全球貿易前景
自 2023 年 9 月的 11.3% 降至 2025 年 6 月的 的悲觀預期。國內政策亦迅速應對，國安基金

7.4%，顯示銀行貸款集中風險降低，且在資源 進場護盤、金管會祭出限空令，有效穩定市場
有限與風控趨嚴下，房貸利率已連續九個月上 信心，壓抑空頭勢力。受此帶動，台股自低點
升。供給面也出現壓力，據內政部資料，住宅 強勁反彈 35.4%，至 7 月底已收復先前跌幅並

使用執照核發量維持高檔，反映 2020 至 2022 轉為上漲，成功扭轉市場頹勢。這一波劇烈震
年大量推案後的交屋潮逐步到來。隨著房價多 盪與反彈，完全圍繞美國關稅政策所引發的市

年上漲，部分新屋屋主可能願意讓利出售，供 場情緒變化而展開，也突顯出台股在全球政經
給增加亦可能加劇房價修正壓力。 變局中的敏感度與易波動特性。
展望後續貨幣政策，通膨與房市兩大風 截至 2025 年 6 月，信用交易表現顯著疲

險已逐步受控，為央行提供政策調整空間， 弱，交易金額年減超過三成，創下近年最大跌
加上下半年的關稅政策可能對產業造成壓力， 幅。第二季台股表現不佳，且投資人對後市信
下半年經濟表現明顯低於上半年，預估央行 心不足，導致融資需求大幅下降。為應對市場

下半年具備降息的空間。至於具體時點，仍 下跌，金管會出台史上最嚴格的限空令，將融
須視國內經濟數據變化與美國聯準會啟動降 券保證金從 90% 提高至 130%，大幅提升融
息時程而定。 資交易成本。即便台股在低點後強勁反彈，限

空令依然延續至 5 月 26 日才解除，這期間空
參、 證券業展望 方無法發揮，融券需求也因此被壓抑。儘管融

資需求減少，但由於大多數投資人偏好做多，
2025 年台灣證券業處於轉型與挑戰交錯 融資交易仍佔據信用交易的九成。因此，台股
的關鍵時期。上半年台股雖整體下跌 3.38%， 疲軟對融資交易的影響尤為直接。另一方面，

但期間波動劇烈，市場情緒經歷劇烈轉折。 ETF 如元大美債 20 正 2 和國泰台灣 20 年美
年初至 4 月 9 日，受美國關稅政策衝擊，大 債正 2 等標的融資餘額大幅減少，因美債遭遇

盤一度大跌達 24.5%，並失守 18,000 點整數 崩跌，投資者原本預期的降息未能實現，融資
關卡，創下波段低點。其主因為美國總統川 戶因此選擇認賠出場。雖然部分業者因過度依
普重返白宮後，強勢推動新一輪關稅戰，力 賴信用業務而面臨營運壓力，但也有如元大證

圖解決貿易逆差問題。與其第一任任期相比， 金等金融機構，透過擴展有價證券擔保放款業