Page 10 - 證券半年刊114年第9期

08 2025 TAIWAN SECURITIES ASSOCIATION

下。整體而言，據主計總處、中央銀行與各大 明顯優於 2022~2024 年表現。
智庫的預測，2025 年台灣全年經濟成長率可 投資方面，受惠於新興科技應用持續推

望維持在 3% 以上，呈現「前高後低」的成長 展，帶動半導體廠商及其供應鏈積極擴充產
態勢。 能，企業亦因應環保減碳與產業智慧化趨勢，
消費方面，自 4 月以來受美國關稅政策不 強化對環保設備及製程優化的投資，上半年以

確定干擾，市場普遍擔憂關稅可能推升通膨、 美元計價資本設備進口年增 61.6%，國內投資
壓縮企業獲利，加上對全球經濟放緩的疑慮升 財生產量亦增 33.0%，進一步支撐上半年整體
高，導致金融市場波動加劇，消費者信心同步 民間投資保持穩健，民間投資表現優於預期。

轉弱。第二季零售業營業額年增率由正轉負， 展望下半年，投資與出口間的高度連動性將成
房市交易量持續低迷，上半年新車掛牌數亦呈 為關鍵觀察指標，由於企業通常透過進口資本

雙位數下滑態勢，顯示內需動能明顯趨緩。所 設備投入生產，進而出口創造營收，再將獲利
幸近期金融市場有所回溫，有助於穩定部分消 回流至資本支出，因此出口動能放緩將直接影
費信心，加上國內就業市場仍穩健，可望支撐 響企業營收與後續投資意願，隨著下半年出口

消費動能，不過整體民間消費對經濟成長貢獻 年增率預期轉弱，企業面臨營收壓力，投資決
度明顯不如過去幾年。 策勢必趨於保守。儘管下半年恐受貿易政策變

貿易方面，隨著人工智慧創新應用加速發 化與地緣政治不確定性影響，企業投資可能轉
展，帶動半導體先進製程與高階伺服器的強勁 趨保守，但在上半年強勁表現帶動下，全年固
需求，加上美國暫緩實施對等關稅的期限將 定資本形成對經濟成長率之貢獻度應可望超過

屆，促使終端客戶加快備貨腳步，提前拉貨效 2023、2024 年表現。
應持續發酵，支撐外需相關指標表現亮眼，上 物價方面，核心通膨持續放緩，核心 CPI
半年進出口與外銷訂單年增率呈現雙位數高成 由第一季的 1.65% 降至第二季的 1.58%；服

長表現。然個別產業出口表現仍不同調，科技 務類物價指數年增率亦自 2.12% 降至 2.00%。
貨品出口表現亮眼，部分傳統貨品因需求續 整體而言，雖然颱風等天候因素可能干擾農產
疲，原物料價格低於上年同月，加上持續受到 品供應，推升食物類價格波動，但在 CPI 走勢

海外同業低價競爭影響，出口與外銷訂單動能 持續穩定偏弱、生產者物價低迷等因素下，通
疲弱 ( 如表 2 所示 )。展望下半年，隨著提前 膨預期受到抑制。考量下半年經濟情勢仍具高

拉貨效應逐漸消退，各家研究機構大多預期台 度不確定性，通膨上行壓力有限，加上新台幣
灣下半年外需表現將轉疲，從製造業 PMI 觀 匯率較上年同期走強，亦有助於緩解進口通膨
察，7 月製造業 PMI 已連續 2 個月緊縮，7 月 壓力，故預測 2025 年 CPI 成長率將明顯低於

指數續跌 1.6 個百分點至 48.0%，未來六個月 2021~2024 年。
展望指數亦續跌 1.5 個百分點至 38.3%，連續 匯率方面，自今年 4 月以來，受美國關稅

第 4 個月緊縮，顯示廠商信心及未來展望並未 政策不確定性升高、聯準會政策獨立性備受質
轉好，故下半年外需動能預期將較原先估計趨 疑，以及債務問題持續延燒等因素影響，金融
緩。然而，考量上半年拉貨力道強勁，全年表 市場對美元資產的信心轉弱。同時，出口商積

現仍有支撐，國外淨需求對經濟成長貢獻度將 極將手中美元資產兌換為新台幣，加上第二季