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證券公會半年刊 第 9 期 2025-2026 台灣經濟情勢與證券業展望 05

步下降，從 2.6% 降至 2.0%。由於廠商提前進 張推升國際油價；核心商品價格上漲亦反映關
口的效應消退，且 4~5 月美中兩國相互課徵高 稅壓力，尤以家居、生活、娛樂用品及服飾等

額關稅，導致商品進口金額明顯減少，使第二 品類漲幅顯著。儘管市場擔心關稅對物價的影
季進口年增率由 12.7% 大幅降至 1.1%，出口 響，然據聯準會調查，民眾的通膨預期已回落。
年增率由 2.6% 降至 1.9%，進口降幅明顯大 其次，就業市場降溫將有助於薪資成長放緩，

於出口，使得進出口對經濟成長貢獻度轉為正 避免薪資與物價之間的螺旋式上升。最後，預
成長，進而推升第二季經濟表現。對於 2025 計今年美國經濟成長將低於潛在水準，進一步
年全年美國經濟成長率，EIU、S&P Global 和 抑制物價上漲壓力。

IMF 在 2025 年 7 月的預測值分別為 0.9%、 在貨幣政策方面，2024 年下半年聯準會
1.4% 和 1.9%。S&P Global 維持先前的預測， 降息四碼後，且因川普政府加徵關稅可能推升

EIU 與 IMF 則分別調升 0.4 與 0.1 個百分點。 通膨，而 2025 年上半年經濟表現尚可，因此
三家機構預測差異顯著，顯示川普關稅政策的 聯邦資金利率將維持在 4.25%-4.5% 的目標區
頻繁調整已進一步加劇經濟預測的困難度。 間。據 6 月的聯準會利率決策會議紀錄顯示，

自 2025 年 3 月以來 ISM 製造業採購經理 多數官員認為適度降息是合適的選擇，因為關
人 (PMI) 均處於衰退區間，7 月製造業 PMI 由 稅引發的通膨壓力可能是暫時且溫和的，且經

6 月的 49.0 下降至 48.0，已連續五個月低於 濟與就業成長可能放緩，故下半年降息的可能
50。中國供應鏈在 5 月中旬大幅調降關稅後逐 性存在。
漸恢復正常，帶動廠商生產指數由 4 月的 44

回升至 7 月的 51.4，供應商交貨時間亦有所縮 二、 中國上半年經濟成長受惠於出口表
短，但第二季以來關稅囤貨效應消退，加上多 現亮眼和刺激消費政策所帶動
數企業對未來景氣看法保守，因此不願意積極

回補庫存與招聘員工，甚至有部分裁員的情況 中國國家統計局公布 2025 年上半年經
出現，影響 7 月就業與存貨指數皆下滑。此外， 濟成長率為 5.3%，前兩季經濟成長率分別為
自 4 月初川普政府宣布對等關稅後，三個月移 5.4% 與 5.2%，高於官方今年經濟成長目標

動平均新增就業人數大幅下滑，由 4 月的 12.7 5%。第二季固定資產投資累計年增率則由第
萬減少至 7 月的 3.5 萬人，甚至已低於勞動市 一季的 4.1% 下降至 3.5%，其中受到房地產

場轉為疲弱的 10 萬人警戒水準，反映關稅不 市況於第二季進一步趨緩影響，使得房地產開
確定性導致企業對未來景氣看法轉趨保守，進 發投資累計年減幅擴大。第二季工業生產年增
而影響企業招聘意願降低。 率由第一季的 6.8% 下降至 6.2%，雖美中貿

因關稅成本上升，廠商逐漸調漲價格， 易戰一度明顯升溫並影響工業生產狀況，但在
帶動消費者物價指數 (CPI) 年增率上升。據美 5 月中下旬隨著情勢暫緩，亦帶動工業生產恢

國 6 月 CPI 數據，年增率從 5 月的 2.4% 上升 復，使得第二季工業生產年增率下降幅度較有
至 2.7%。從四大物價類別對年增率的貢獻來 限；在外貿方面，雖川普正式上任後，美中貿
看，主要來自能源類價格和核心商品類價格的 易戰一度升溫，但是在 5 月中兩國達成初步共

上升。能源價格上漲的主要原因是中東局勢緊 識和大幅下降報復性關稅，促使中國出口搶運