Page 65 - 證券半年刊115年第10期

證券公會半年刊 第 10 期 亞洲資本市場發展之探索－韓國 63

募資總額達約 4.57 兆韓元 ( 約 31.9 億美元 )，比 2024 年約 3.97 兆韓元增加約 15%，共有
77 家企業在 KOSPI 與 KOSDAQ 上市，募資結構集中於大型科技與成長型企業，其中 LG

CNS 籌資約 1.19 兆韓元 ( 約 8.2 億美元 ) 為 2025 年度最大 IPO 案。
( 四 ) 制度面改革方面，韓國於 2025 年上半年全面恢復此前暫停的股票放空交易，並同步啟用中
央化股票借貸監測系統，以強化對非法賣空 (Naked Short Selling) 的即時監控與違規查處，

提升市場透明度與公平性；此外，韓國首個替代交易系統 (ATS) － Nextrade (NXT) 於 2025
年正式營運，提供延長交易時段與差異化手續費機制，提升市場競爭與撮合效率，此舉標誌
韓國現貨市場由單一交易所架構邁向多元競爭模式，有助改善價格發現機制與流動性配置；

此外，監理機關持續強化機構投資人長期持有機制、提高承銷商盡職調查責任，並優化 Pre-
IPO 配售制度，以降低短期投機性需求對上市後股價穩定度之影響；同時，退市制度亦進一

步嚴格化，包括提高市值與營收門檻、縮短改善期限，並透過 K-OTC 市場提供退市企業轉
板與流動性平台，以提升整體資本市場資源配置效率與投資人保護水準。

二、債券市場

( 一 ) 韓國債券市場以政府公債與公司債為兩大核心板塊，整體規模持續位居亞洲主要經濟體前列；
隨近年財政擴張政策延續、利率循環自高點回落，以及市場對外開放政策推進，截至 2025
年底，韓國本幣債券未償餘額已接近 3,700 兆韓元 ( 約 2.8 兆美元 )，較 2024 年成長約 4%

至 5%，維持穩健擴張趨勢；政府公債仍為市場主體，占整體未償餘額約四成以上，隨因應
經濟成長放緩、人口結構老化導致社會支出增加，以及半導體產業支援、能源轉型與國防支
出等政策需求，2025 年度公債發行規模較前一年略為增加，公債存量持續溫和攀升，成為支

撐整體債市規模擴張之主要動能。
( 二 ) 投資人結構方面，外國投資人於韓國公債市場的重要性持續提升，受惠於韓國納入富時世界
政府債券指數 (WGBI) 相關準備作業推進，以及利率水準相對具吸引力與匯率波動趨穩，截

至 2025 年底，外資持有韓國公債比重已升至約 23%，創歷史新高水準；外資持債金額亦突
破 400 兆韓元 (3,000 億美元 )，顯示國際長期資金配置需求明顯增加，此一趨勢反映市場對

韓國主權信用評等 ( 維持 AA 級區間 ) 與總體經濟穩定性的高度認可，亦與股票市場外資淨
流入回升形成相互呼應。
( 三 ) 公司債市場方面，發行主體仍以大型企業集團、金融控股公司及政策性金融機構為核心，涵

蓋半導體、汽車、能源、通訊及銀行業等產業；2024 年下半年起至 2025 年間，隨韓國央行
貨幣政策由緊縮轉為中性偏寬鬆，市場利率自高點回落，企業融資成本下降，公司債發行量

明顯回升，全年發行規模維持在歷史高檔區間。從信用結構觀察，發行主力仍集中於投資等
級債券 (A 級以上 )，其中以 AA 級以上金融債與大型企業債為主，顯示在全球景氣與地緣政
治風險仍存情況下，投資人風險偏好偏向穩健，高收益債市場占比仍相對有限。交易機制方

面，韓國債券交易主要透過銀行間 OTC 市場及 KRX 債券平台進行，兩者互補運作，整體市