Page 68 - 證券半年刊115年第10期

66 2026 TAIWAN SECURITIES ASSOCIATION

( 三 ) 在匯兌與稅務制度層面，韓國對外資維持高度開放立場，外國投資人可自由進行韓元兌換與
資金匯出入，在稅制上對外資與本國投資人採取原則上對等的課稅處遇，並可依雙邊租稅協

定 (DTA) 享有減免安排；除個別涉及國家安全或戰略性產業 ( 例如國防與核能產業 ) 仍設有
外資持股限制外，大多數上市公司已全面取消外資持股上限，使外國投資人得以在主要權值
股與指數成分股中建立具規模的長期投資部位；2023 年起推動的最新《資本市場法》與相

關子法修正，亦持續朝向放寬外資參與門檻、提升市場透明度與可預期性的方向調整。
( 四 ) 儘管制度環境已顯著改善，外資參與韓國市場仍面臨若干非制度性挑戰，包括需適應韓國市
場特有的公司治理文化、股東溝通慣例與企業集團結構 ( 例如財閥企業之交叉持股關係 )、以

及部分結算流程與合約慣例仍具在地特色，這些實務操作差異對首次進入市場的國際投資人
形成一定學習成本，尤其在代理安排、結算制度與部份行政流程上，仍被部分外資視為隱性

交易成本或非關稅性障礙 (Non-Tariff Barrier)；從外資實際參與程度觀察，外國投資人已成
為韓國資本市場中的核心力量之一，以股票市場為例，2025 年外資在 KOSPI 市場之持股比
重大致維持在 10% 至 15% 區間，對 KOSPI 指數走勢與大型權值股價格具有高度影響力；

在公債市場方面，外資持有比重已接近並穩定維持在約 20% 左右，反映國際資金對韓國主
權信用、流動性與制度穩定性的持續認可。

參、結語

( 一 ) 近年來，韓國資本市場在全球貨幣政策循環轉折與科技產業景氣回升的背景下，逐步展現修
復動能。然而，相較於景氣循環因素，更具結構意義者，在於韓國政府主導的一系列制度改
革與資本市場升級措施，正重新塑造市場評價基礎與國際資金配置邏輯。首先，在交易與市

場結構層面，持續優化市場基礎制度，包括放寬交易機制、改善放空制度透明度、強化市場
監理科技運用，以及提升市場資訊揭露品質，針對長期以來外資關注的放空管理與市場公平
性議題，監理機關加強違規查核與資訊揭露機制，藉此降低制度不確定性，提升市場公信力；

同時，透過交易制度彈性化與基礎設施現代化，強化市場流動性與價格發現效率，使 KOSPI
與 KOSDAQ 市場之成交動能與市場深度同步改善。其次，在企業治理與股東價值政策方面，

韓國政府推動「企業價值提升計畫」(Corporate Value-Up Program)，鼓勵上市公司提升資
本效率、改善 ROE 表現、加強股利與庫藏股政策規劃，並強化中長期經營策略揭露。該政
策核心在於改變過去市場對韓國企業「低估值折價」(Korea Discount) 的結構性認知，透過

制度引導與市場自律並行方式，促進企業提高透明度與股東溝通品質。此舉不僅有助於改善
本益比與淨值比長期偏低問題，也提升國際機構投資人對韓國市場公司治理環境的評價。

( 二 ) 在外資制度面改革方面，韓國亦逐步放寬外國投資人市場參與門檻，包括簡化投資人登記程
序、優化跨境資金匯入匯出機制，以及檢討外匯與結算相關規範，以提升市場國際化程度，
此類改革有助於降低外資操作成本與行政負擔，並改善韓國在全球指數供應商評級體系中的

制度評價，市場普遍關注韓國能否進一步由新興市場地位提升至已開發市場分類，相關制度