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證券公會半年刊 第 8 期 2024 年第 29 屆亞洲證券論壇 (ASF) 年會紀要 49

自 1990 年以來，日本政府在社會保障上的支出顯著增加，隨之而來的債務成本不斷攀升，
使得年輕一代面臨更高的稅負與醫療支出，進而削弱了其儲蓄意願。目前，日本的債務占

GDP 比率已居全球首位，甚至超越義大利，這進一步加大了提升國家儲蓄水平的挑戰。
( 三 ) 為應對上述挑戰，日本亟需採取多管齊下的對策；首先，延後退休年齡是一項關鍵措施，在
現行退休年齡 65 歲的基礎上，政府已建議企業將退休年齡延長至 70 歲；其次，現行隨著年

齡自動增加工資的年功序列工資制度也需改革，因其導致企業在聘用高齡員工時面臨較高成
本，推行基於生產力的薪酬制度，不僅能提高制度的可持續性，也能激勵員工延長工作年限
而不成為企業負擔；同時，過去20年中，日本市場的投資回報率僅為1.2倍，相較於美國的2.4

倍與英國的 1.6 倍，顯示出資產管理策略亟需改進。因此，制定更為有效的資產管理策略勢
在必行。

( 四 ) 日本在金融教育領域面臨著教材不足與教學方法不當的雙重挑戰，許多教師反映自身難以勝
任金融教育，而學生普遍認為課程內容與日常生活脫節；例如，針對退休金、股票和債券等
議題，對於從未接觸過相關概念的年輕人而言，往往難以引起共鳴，為解決這一問題，2024

年成立的「日本金融經濟教育推進機構 (J-FLEC)」被視為一項重要舉措，自 2000 年以來，
日本金融廳 (FSA) 便開始推動金融教育，並制定指引促進其發展；2013 年成立的金融教育

促進理事會則由日本銀行 (BOJ)、金融廳及文部科學省等多個機構聯手推進。儘管如此，金
融教育仍需針對特定族群進行調整，例如針對即將退休的高齡者，因其接觸此類教育的機會
較少，根據統計，超過 80% 的年長者未曾接受過系統的金融教育；同時，中小企業亦亟需

專業的資產管理指導，因為缺乏金融知識常常導致企業出現財務失衡。研究顯示，接受過金
融教育的個人在經濟低迷時，其資產管理表現往往更為穩健。
( 五 ) 在投資領域，日本的新興趨勢之一便是 ESG 投資；然而，目前 ESG 評分標準的不一致性已

對資產配置產生影響。不同評級機構 ( 如 Bloomberg 等 ) 採用各異的指標來評估企業環境表
現，從而導致評分結果存在顯著差異；此外，不同地區在碳定價、綠色債券及碳稅標準上也
缺乏統一；例如，歐洲與中國大陸在碳定價上存在明顯差異，而碳交易計劃中低排放企業出

售排放額度給高排放企業的機制，也對碳價格產生影響，為實現全球一致標準，統一碳定價

顯得至關重要；同樣，綠色債券的評級標準也因機構而異，隨著技術進步，低成本測量 CO 2
排放設備的問世，將有助於準確測量並調整政策，從而推動綠色金融標準化的進程。

三、 新冠疫情後證券市場近期變化 (Recent changes in the securities markets post-
COVID)

主持人： 瑞典證券市場協會 (SSMA) 執行長 Mr. Urban Funered

與談人： IOSCO 第 3 委員會市場中介機構副主席暨日本金融廳國際資本市場監理副局長 Mr. Jiro
Masuda、澳洲金融市場協會 (AFMA) 總法律顧問 Mr. David Love、孟買證券交易所證券
商協會 (BBF) 前主席 Mr. Uttam Bagri