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證券公會半年刊 第 8 期 2024 年第 29 屆亞洲證券論壇 (ASF) 年會紀要 53

異及監管環境變化等多重因素驅動，導致資金流向呈現高度波動性；此外，政策決策在資金
流動中也發揮了關鍵作用；例如，日本推行的公司治理改革成功吸引了國際投資者的目光，

進而促使韓國與泰國採取類似舉措；而中國則因過往政策執行中的失誤，對投資者信心造成
一定損害，雖然近期政策調整已有改善，為維持市場穩定並保護個人投資者，亞洲各市場紛
紛加強了對證券借貸、賣空交易及高頻交易的管控；不過，這些限制性政策對於追求靈活性

的全球投資者而言，可能降低市場吸引力，從而對資金流向產生一定壓力。

( 二 ) 縮短交割週期的全球趨勢

縮短交割週期 ( 例如 T+1 制度 ) 已成為全球資本市場的重要趨勢，中國與印度率先採用了
T+1 交割制度，顯著提升了市場運作效率；然而，其他亞洲市場在推行此一轉型時仍面臨挑

戰，主要原因在於傳統結算系統的局限性以及全球貿易網絡的複雜性；例如，香港交易所目
前正與數位資產公司 (Digital Assets) 及思奈普 (Synapse) 合作，致力於開發基於智能合約的
結算系統，主要在簡化結算流程、提升透明度並降低交易風險；推動縮短交割週期的主要動

力來自監管壓力，各國政府期望通過加快結算速度來降低金融風險，並滿足投資者對即時結
算的需求，儘管技術基礎尚未完全升級，美國已於 2024 年 5 月實施了 T+1 交割制度，但亞

洲市場對交易精準度的要求更高，使得縮短交割週期面臨額外挑戰，市場必須在技術升級與
投資者需求之間尋求平衡。

( 三 ) 印尼金融市場的現代化改革
2023 年初，印尼政府頒布了《金融部門綜合法》(P2SK 法 )，以取代 16 項過時的法規，為
金融市場的現代化奠定了堅實基礎，該改革涵蓋了數位證券監管、無紙化流程及碳交易所的

建立，其中印尼碳交易所已於 2023 年 9 月正式啟動，為該國實現 2060 年淨零排放目標提
供了有力支持，新法規的一大亮點在於加強投資者保護與市場穩定性，明確規定了承銷商、
經紀商與投資經理必須分工合作，並禁止單一實體同時控制多家證券公司；同時，法規擴大

了對債券二級市場交易的監管範圍，並引入了受託人及結構性產品經銷商 (SPDs) 的概念，
借鑑新加坡與東京等金融中心的最佳實踐，從而推動印尼金融體系的全面現代化，吸引更多

國際資本進入當地市場。

( 四 ) 印度股市的快速成長

近年來，印度股市呈現出驚人的成長勢頭，其全國證券交易所 (NSE) 現已成為全球最大的衍
生商品交易所之一，市值位居全球第六，截至 2024 年 7 月，印度股市總市值達到 5.5 兆美元，
這一增長主要得益於年輕投資者的活躍參與，其中 40 歲以下投資者佔總數的 31%；隨著 IT

革命的推進，印度證券交易帳戶數量已突破 10 億戶，充分彰顯出市場潛力與投資熱情；同時，
印度共同基金行業表現亮眼，截至 2024 年 9 月，行業管理資產達 66 兆盧比 ( 約 8,000 億美

元 )，一年內增長達 40%，國家系統性投資計畫 (SIP) 的普及率也在持續攀升，其 SIP 帳戶