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證券公會半年刊 第 6 期 證券商資本適足率之研究 45
結算機構的註冊資本的最低限額為人民幣一億 定速動資金下限」或「可變動規定速動資金」
元；證券交易服務機構的最低註冊資本的最低 兩者較大者。
限額為人民幣一百萬元。中國沒有法規明確規 新加坡對從事不同業務之證券商有不同的
定資本適足率，但使用淨資本相關比率來衡量 資本要求，例如：從事資本市場產品的交易，
證券商之財務穩健性。根據「證券公司風險控 這些產品可以是證券、集體投資計劃中的一部
制指標管理方法」第 17 條規定：證券公司必 分或交易所交易的衍生性商品合約所需資金為
須持續符合下列風險控制指標標準，風險覆蓋 500 萬新幣；從事資本市場特定商品期貨合約
率不得低於 100%；資本槓桿率不得低於 8%； 所需資金為 100 萬新幣。同時使用資本適足率
流動性覆蓋率不得低於 100%；淨穩定資金率 規範證券商之財務健全與作業效率。對於資本
不得低於 100%。 適足率的計算，分子為資本加總，分母則是根
香港無需成立證券公司，而是只要有關人 據交易對手信用風險、部位風險、作業風險等
士具備「適當人選的資格」便可以根據單一牌 的模式進行分類計算加總。新加坡交易所要求
照或註冊進行「證券及期貨條例」所定義之 在新加坡境內成立之公司與境外公司，其財務
10 類「受規管活動」，其中就包括證券交易、 資源不得低於其總和風險要求。當財務資源低
就證券提供意見、提供證券保證金融資等，對 於其總和風險要求之 150% 時，證券中介機構
於不同持牌規範不同之繳足股本以及速動資 必須通知金融管理局，金融管理局將視該機構
金。此外，香港證監會使用「速動資金制度」 財務狀況採取必要措施，必要時甚至可撤銷營
來控制持牌法團資金之流動性風險，而非自有 業執照。除財務資源外，總負債亦有相關規定。
資本適足率。速動資金的計算方式如下：第一 交易會員之總負債不可超過其總資源的 12 倍。
步是計算「速動資產」，須將非速動部分 ( 例 本文的第二部分為實證分析部分。首先我
如固定資產、低流通性證券及大部分應收取無 們對我國的證券業、銀行業、與保險業的風險
抵押款項 ) 扣除，再從其他金融資產的價值扣 概況做一描述，以 2011-2020 年期間為例，
除風險資本扣減，藉此替有價投資項目價格波 我國銀行業整體的股東權益資金由新臺幣 2 兆
動、客戶違約交割導致交易無法完成而可能引 1989 億元成長至新臺幣 4 兆 1335 億元，10
起的潛在損失預留緩衝資金。得出速動資產後 年之間成長了 88%。同期間，保險業的股東
接著是計算持牌法團的「認可負債」。認可負 權益資金由新臺幣 5,035 億元成長至新臺幣 2
債須就自營交易空部位、客戶帳戶內逾期未付 兆 6592 億元，成長的幅度更高達 428%。然
的催繳保證金、回購／逆向回購交易、證券借 而，證券業的股東權益資金由 2011 年的新臺
貸交易、集中自營交易持倉或保證金貸款，以 幣 4,722 億元成長至新臺幣 5,594 億元，期間
及或有負債 ( 例如擔保 ) 等計算風險資本扣減， 僅成長 18%。相對於銀行與保險業的股東權益
藉此為法團所承受的風險預留緩衝資金。這些 金額高度成長，證券業的股東權益資金成長緩
風險資本再扣除與持牌法團負債相加所得之總 慢，主要的原因在於證券業的股東權益資金報
和，即為持牌法團的認可負債。最後，速動資 酬率遠低於銀行業與保險業：10 年的平均股
產扣除認可負債即可算出速動資金。上述計算 東權益資金報酬率，證券業僅有 5.99%，銀行
出之速動資金，須大於規定速動資金，即「規 業為 9.68%，保險業為 8.37%。在進一步的分
