Page 45 - 證券半年刊113年第6期

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2024

TAIWAN SECURITIES ASSOCIATION

專題論述

證券商資本適足率之研究

郭維裕、徐政義 國立政治大學國際經營與貿易學系教授

證券業、銀行業、保險業三者是我國金融 值之六倍；其流動負債總額不得超過其流動資

機構重要的市場參與者，也扮演者不同的角 產總額。但經營受託買賣有價證券或自行買賣
色。然而，在金融控股公司架構下的業者，或 有價證券業務，除另有規定者外，其對外負債

是獨立經營的業者，往往會面臨『監理套利』 總額不得超過其淨值。前項負債總額之計算，
的困擾，亦即經營相同或是類似的業務，卻面 得扣除承做政府債券買賣所發生之負債金額。
臨不同的監理機構或是法規標準。其中，資本 有關證券商自有資本適足率的規定，依據「證

適足率影響證券業、銀行業、保險業三者競爭 券商管理規則」第 59 條規定：證券商除由金
環境，是值得深入研究的議題。 融機構兼營者另依有關法令規定外，非經金融

首先我們透過蒐集各國的法規規定，比較 監督管理委員會核准，其自有資本與經營風險
我國、美國、英國、歐洲 ( 以德國為主 )、日本、 約當金額應維持適當比率。前項之適當比率，
韓國、中國大陸、香港以及新加坡等主要市場 稱自有資本適足比率，其計算方式為合格自有

對證券業的最低資本額或是資本適足率的規 資本淨額除以經營風險之約當金額。我國證券
定。我國法規對證券商之資本要求涉及以下兩 商自有資本適足率原本的最低要求為 200%，
方面：第一，金管會對證券商制定出設立門檻， 在 2015 年時，為提高證券商資金運用效率，

即證券商設立之最低實收資本額標準，證券承 金管會將最低資本適足率標準由 200% 降至
銷商為新臺幣四億元；證券自營商新臺幣四億 150%。惟若從事海外衍生性金融商品交易、
元；證券經紀商新臺幣二億元。但僅經營股權 發行認購售權證等業務之證券商，由於具有高

性質群眾募資業務，或是僅經營基金受益憑證 度槓桿效果，最低自有資本適足率仍訂定較高
買賣及互易之居間業務者，所需最低實收資本 的標準。

額為新臺幣五千萬元。第二，依據「證券商管 美國金融業實行混業經營，從事證券業務
理規則」第 13 條規定：證券商除有特殊需要 的金融機構可以區分為三大類，包括證券經紀
經專案核准者或由金融機構兼營者另依有關法 商 / 自營商、商業銀行及投資銀行。關於最低

令規定辦理外，其對外負債總額不得超過其淨 資本額規定，美國證券承銷與自營的業者須遵