Page 42 - 證券半年刊113年第6期

40 2024 TAIWAN SECURITIES ASSOCIATION

各類營運模式企業，各有所適籌資管道。惟誠 並放寬 2 年內轉板得扣除創新板 IPO 部位，則
如前面說明，我國創新板定位為主板，掛牌條 為 7%)，此前低後高設計，即將後者定位為主

件卻較一般上市 ( 櫃 ) 主板寬鬆，故須以發行 要 IPO 階段；同時亦規範承銷商應自行認購對
面保薦人制度 ( 法遵成本增加 ) 及轉板年限 ( 延 外承銷額度 5%~15%，以有相當風險承擔，展
長一般主板掛牌時程 )，交易面限定合格投資 現對創新企業之支持，及加強市場投資人認同

人 ( 交易流動性下降 ) 作為配套，以資區隔； 度。另外，考量創新板限定合格投資人交易，
又我國唯一次板之興櫃市場相較下，則具有終 故承銷方式限採詢價圈購，以利承銷商對合格
身保薦及由推薦證券商買賣報價 ( 創新板交易 投資人進行客戶盡職調查；又因合格投資人較

方式同一般主板 ) 等劣勢，但有轉板年限較短 具價格資訊蒐集能力，故設計承銷訂價連結興
及不限定投資人資格等優勢。邏輯上，此即圖 櫃基準價成數為 9 成 ( 無須給予過高折價 )，

3 兩條上市路徑之平衡，而維持平衡則攸關多 且因此無需搭配首 5 日無漲跌幅 ( 價格發現 )
層次資本市場架構之明確，尤為重要。 及過額配售 ( 價格穩定 ) 等價格配套措施。
111 年度除上述制度調整外，交易面亦訂

定「創新板股票造市者作業辦法」及「創新板 二、 調整內容
股票造市者獎勵及經手費折讓標準」，引進並

鼓勵證券自營商申請擔任創新板股票造市者， ( 一 ) 申請創新板上市，重新定位為主要 IPO
期促進交易流動性。 階段：
112 年度主要著重於創新板 IPO 及轉一般 1. 基於創新板係主板，申請掛牌公司當有較

板上市之對外公開銷售比例、承銷商自行認購 高募資金額需求，且相關制度改向一般主
額度、承銷方式、價格配套及內部人集保等承 板 IPO 作法靠攏。故為兼顧市場胃納量及
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銷制度之調整 ，彙整如表 2，概述如下： 保留個案差異彈性，適度提高對外公開銷
售比例為至少 5%；承銷方式則增加競價拍
一、 原制度規劃 賣、公開申購及引進基石投資人等承銷方
式，承銷訂價之興櫃基準價成數亦降為 7

基於創新板設立意旨，量身打造。當時或 成，並搭配首 5 日無漲跌幅及過額配售等
考量創新企業多處於設立初期，申請創新板 價格配套措施，藉由增加承銷訂價彈性，

IPO 時所需募資發展之金額，較申請上市 ( 櫃 ) 提高投資人參與意願。
一般板時為低，故設計創新板 IPO 對外公開銷 2. 另考量承銷商將因此取得更多自行認購部
售比例為不得低於擬上市股份之 3%，嗣茁壯 位，並享有更多折價幅度，為避免外界質

後轉一般板上市時，始需較多募資金額支應未 疑，故配套限以未經登錄興櫃公司申請創
來發展，故設計同一般板 IPO，對外公開銷售 新板 IPO 之案件，承銷商始得自行認購。

比例為不得低於擬上市股份之 10% (111 年度

8 參閱鍾韻琳 (2024)，「近期臺灣創新板承銷新制介紹」，證券暨期貨月刊，第四十二卷第一期，23-36。