Page 79 - 證券半年刊114年第9期

證券公會半年刊 第 9 期 亞洲資本市場發展之探索―菲律賓 77

資所得稅負擔；其中，股息與利息預扣稅率由原 30% 普遍降至 10% 至 15% 不等，依協定
內容而定，有效緩解重複課稅問題，增強外資報酬率。此外，菲律賓政府近年積極推動資本
市場稅改，2023 年通過《資本市場效率促進法》(Capital Market Efficiency Promotion Act,

CMEPA)，針對以下項目實施關鍵調整：股票交易稅 (STT) 自 0.6% 降至 0.1%，顯著降低交
易成本，與鄰近國家市場接軌；股票與債券發行印花稅比率調降，簡化企業發行融資流程；

虛擬資產服務提供商 (CASPs) 納入課稅與註冊管理範圍，建立監理與課稅基礎，回應數位資
產崛起趨勢；自 2022 年起，全面豁免政府債券資本利得稅，並統一將債券利息所得稅率調
整為 20%，簡化計稅機制並提升吸引力。

參、結語

一、 菲律賓資本市場當前正處於結構轉型與制度深化的關鍵階段，整體呈現出「潛力可期、挑戰並
存」的典型特徵，隨著全球資本重配置趨勢加快與東協區域經濟整合深化，菲律賓若能持續推

動改革、加快基礎建設升級，將有望由區域次級市場邁向具戰略地位的新興主流資本市場；首
先，穩健的總體經濟基本面為資本市場發展提供良好支撐，近年來，菲律賓維持穩定的 GDP

增長率，通膨回落至中央銀行設定之目標區間內，經常帳與財政赤字亦逐步收斂，這些數據顯
示菲律賓經濟具備高度韌性與擴張潛力，特別是內需消費強勁、人口結構年輕化等結構性優
勢，將成為未來資本市場擴張的長期推動力。

二、 從市場結構與運作層面觀察，菲律賓資本市場仍面臨不少根本性挑戰，證券市場以散戶為主，
機構投資人與外資參與度偏低，導致市場深度與價格穩定性不足，近年首次公開發行 (IPO) 數
量與募資規模表現平平，顯示企業對於資本市場融資效能與便利性仍抱持觀望態度，債券市場

方面則高度依賴政府公債，占整體發行規模逾九成，而公司債發展相對滯後，不僅流動性不
足，產品類型也缺乏多樣性，無法充分支援企業中長期資本需求，根據菲律賓中央銀行 (BSP)
統計，截至 2024 年底，非居民僅持有 4.2% 的該國政府債券，反映外資對市場參與仍趨審慎，

顯示資本市場對國際資金的吸引力仍有提升空間。
三、 對於全球資產管理機構與尋求多元配置的投資人而言，菲律賓市場雖尚未完全成熟，卻具備明

確的中長期成長潛力，若能持續朝向制度化、數位化與永續化改革方向邁進，並積極改善市場
治理結構、豐富投資商品供給、強化投資人教育與保護機制，菲律賓有機會逐步擺脫市場規模
與流動性受限的困境，展望未來，隨著全球資金尋求新興成長市場、綠色金融與數位資產快速

發展，菲律賓資本市場有潛力從東協次級市場躍升為主流資本市場之一，成為國際資本關注的
新興資產配置地，不僅將強化其資本形成與企業融資能量，也有助於提升整體金融系統的抗風

險能力與國家經濟的永續發展動能。