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證券公會半年刊 第 6 期 亞洲資本市場發展之探索－印度 63

理人報稅，加上印度政府公債拍賣額度有限，外國人取得不易，且債券交割流程繁瑣，使得
外資持有印度當地貨幣債券市場占比低於亞洲其他國家。然而，印度 10 年期當地貨幣計價

公債殖利率達 7.1%，具有投資吸引力；印度債市與其他資產類別相關性低，是為良好的分
散風險選項。
( 四 ) 印度容易受到氣候變化的影響，2021 年印度承諾到 2030 年將碳排放密度 (Carbon

Intensity) 較 2005 年水準降低 45%，並在 2070 年之前實現碳中和。在這一背景下，印度
的 ESG 市場，幫助為緩解氣候影響的工作提供融資。雖然 ESG 債券發行量在 2021 年大
幅增加，但仍僅占印度債券發行總量的一小部分 ( 約 2%)。在 ESG 債券領域，綠色債券占

2021-2023 年發行量的 80%，而社會和可持續發展連結債券則佔據其餘 20%，這一比例與
其他新興市場大體一致，約 90% 的印度綠色債券以美元發行，而其他新興市場 ( 不含中國 )

的這一比例為 60%。這一點很值得注意，因為從公司債券市場整體來看，大多數債券都是
以本國幣發行的。此外，與其他新興市場相比，印度綠色債券的期限往往更短，票面利率
更高。

三、監管體系

( 一 ) 印度金融市場的監管主體主要由印度中央銀行 (RBI)、印度證券交易委員會 (SEBI) 和印度保
險管理發展局 (IRDAI) 等機構組成。印度證券交易委員會 (SEBI) 成立於 1992 年 2 月負責監

督印度證券市場的運作，並確保市場的公平、透明和有效率，SEBI 的職責包括制定法規、
監管證券交易所、發行公司的上市和募資活動，以及監管證券交易行為以防止欺詐和不當行
為，對股票、債券、權益類資本市場衍生性產品和投資基金等市場進行監管；此外，在公司

債券的發行過程中 SEBI 承擔著註冊登記、組織及協調管理的職責，它被印度國會授權具有
對公司債券發行主體進行檢查、質詢和審計並受理申訴、對爭議進行仲裁以及處罰市場違規
者的權力，是印度公司債券市場的直接監管機構。除了 SEBI 之外，RBI 負責印度金融體系

的全面監管，並著重對本國銀行和非銀行金融機構、印度政府債券市場、外匯管制等方面的
監管；IRDAI 是印度政府設立的獨立機構，其主要職責是監管和促進印度的保險行業發展。

( 二 ) 印度證券交易委員會 (SEBI) 於 2023 年 11 月 1 日推出監管新政策，對持有印度本地企業大
量股權的外國投資者執行更嚴格的資訊披露政策，提高印度金融市場的透明度，藉以防止大
股東利用海外投資實體的複雜持股結構規避監管。印度上市公司至少 25% 的股份應由公眾

持有，而一些外國投資者通過空殼公司控制資金，以此規避最低公眾持股量要求並影響股
價。新規定將適用於在本地企業中占股超 50%，或投資印度股票超過 2,500 億盧比 (30 億

美元 ) 的外國投資者，這些外國投資者將被要求披露所有受益人的資訊，包括其姓名、地址
和持股百分比，並且需要提供外國投資者對被投資公司擁有的控制或管理權的詳細資訊。