Page 64 - 證券半年刊113年第6期

62 2024 TAIWAN SECURITIES ASSOCIATION

( 四 ) 印度證券交易委員會允許公司在孟買交易所和國家交易所雙重上市，許多印度大中型公司都
選擇在兩大交易所同時掛牌交易，並選擇其中一家交易所作為第一上市 (Primary Listing)。

此外，孟買交易所與國家交易所均設有主板與中小企業板 (SME Exchange Platform)，並
為科技創新企業設置了特殊上市標準。2010 年 5 月 18 日，印度證券交易委員會發佈，由
具有全國中小企業交易終端的證券交易所建立中小企業證券交易平台，2012 年後，中小企

業板逐漸成為印度企業發行上市的主力。印度股市 2023 年創下了具歷史性紀錄的漲幅，漲
20.33%，主要股指Nifty 50創新高，為8年連漲邁進。依據世界交易所聯合會(WFE)的資料，
截至 2023 年底，印度國家證券交易所 (NSE) 市值約 4 兆美元，成為全球第 7 大證券交易所，

亞洲第 4 大，但 WFE 排名不包括孟買證券交易所，以避免與印度國家證券交易所重複計算。

二、債券市場

( 一 ) 長久以來，印度政府以優先發展股市與政府債券為金融市場導向，導致印度公司債券市場整

體發展速度較慢。市場結構上，印度政府債券在債券市場上長期佔有較大的市場份額，印度
公司債券市場總體發展滯後，2023 年印度政府債券約占市場的 70%，公司債券占 20%。印

度政府公債市場規模超過 1 兆美元，在全球排名前十大，在亞洲除日本外，僅次於中國；相
較於其他亞洲國家，印度債券市場週轉率高，流動性強。印度的債券市場以本國幣發行債務
為主 (70%)，但離岸發行量一直在逐步上升，這與其他新興市場大體一致；印度債券市場發

行主體比較集中，主要分佈在金融、住宅信貸、電力供應和房地產與建築等幾個行業；金融
機構發行公司債券占比高，約占印度公司債券市場的 64%。此外，私募債是印度公司債券
市場上的主要組成，公募發行公司債券占比低；在過去的十年間，私募債券在印度公司債券

發行總規模占比約 85%。
( 二 ) 與大多數國家的公司債券在場外市場 (OTC) 交易不同，印度公司債券大多數是在債券批發
市場 (Wholesale Debt Market, WDM) 登記註冊後進行交易，並接受交易所管理。印度公

司債券可以選擇在一家或多家證券交易所上市交易，其中主要的交易所為國家證券交易所
(NSE) 和孟買證券交易所 (BSE)。2009 年 12 月印度證券交易委員會 (SEBI) 強制所有共同

基金、外國機構投資者、風險投資基金、外國風險投資基金、國內基金和受印度儲備銀行
(RBI) 監管的機構等進行的公司債券交易，均需通過結算公司進行結算，主要包括印度國家
證券結算公司 (NSCCL)、印度結算公司 (ICCL) 和 MSEI 結算公司 (MSEI CCL)。印度公募

與私募公司債券需有一家或多家信用評級方可掛牌上市，1999 年頒佈的 SEBI( 信用評級機
構 ) 法令確定了信用評級機構的登記制度，2010 年 SEBI 發佈信用評級機構指南 (Guidelines

for Credit Rating Agencies)，再次要求所有在印度從事評級業務的評級機構必須在 SEBI 進
行註冊。
( 三 ) 印度當地債券市場對外資管理嚴格，對外資投資設有諸多規範，包括必需先取得 SEBI 債券

交易執照與設定交割帳戶，需先取得所得稅永久帳戶號碼卡 (PAN Card) 並聘請專門報稅代